????板塊受禽流感影響跑輸大盤(pán)。2013年4月1日到4月12日期間，大盤(pán)總體呈現(xiàn)震蕩波動(dòng)態(tài)勢(shì)，最終滬深300指數(shù)雙周收益為-1.32%。餐飲旅游板塊雙周板指收益僅為-5.46%，跑輸滬深300約4.14%。本次板塊較大幅度的下跌，一方面是行業(yè)特別是景區(qū)在三月走高后的調(diào)整，另一方面，則是受到突發(fā)事件禽流感因素的影響。餐飲、景區(qū)和酒店子行業(yè)8日最高跌幅達(dá)4.55%、5.76%和4.21%。但由于本次疫情并未形成大面積傳播，傳播途徑也僅限于禽傳人，板塊跌幅8日當(dāng)日即收窄，9日板塊收益有所恢復(fù)。
????鑒于歷史上除非典外其他突發(fā)事件對(duì)板塊長(zhǎng)期影響并不顯著，我們認(rèn)為本次疫情后期對(duì)板塊造成的影響將不會(huì)持續(xù)。
????中國(guó)國(guó)旅2012年凈利潤(rùn)增速超預(yù)期。中國(guó)國(guó)旅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.34億元，凈利潤(rùn)10.06億元，增幅分別為27.09%和46.83%；基本每股收益為1.14元，略高于我們此前預(yù)期。其中三亞免稅店繼續(xù)在離島免稅政策放寬的推動(dòng)下，收入實(shí)現(xiàn)翻番。預(yù)計(jì)新政策的持續(xù)發(fā)酵和營(yíng)業(yè)面積擴(kuò)大將帶動(dòng)2013年免稅店業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)；同時(shí)海棠灣項(xiàng)目進(jìn)度超越預(yù)期，將在2013年年底對(duì)外營(yíng)業(yè)，14年8月全面開(kāi)業(yè)，成為公司中長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。考慮增發(fā)對(duì)于公司的影響，我們預(yù)計(jì)2013-2015年實(shí)現(xiàn)EPS：1.33元、1.65元和2.04元。
????清明節(jié)出游客流攀升，禽流感影響偏于短期。今年清明旅游呈現(xiàn)火熱景象，已公布數(shù)據(jù)的省市接待游客和旅游收入增速均達(dá)到12%以上，最高達(dá)到37%。清明假期期間，禽流感疫情爆發(fā)，但并未對(duì)清明客流造成影響。長(zhǎng)三角地區(qū)作為疫區(qū)，客流較往年仍呈增長(zhǎng)局勢(shì)。截至4月14日我國(guó)確診60例人感染H7N9禽流感病例，地域范圍從上海、浙江、江蘇和安徽等中東部地區(qū)擴(kuò)大到北京、河南，同時(shí)還出現(xiàn)了密切接觸者中的確診病例，但疫情的傳播途徑仍未確定已升級(jí)至人傳人。根據(jù)歷史上相關(guān)突發(fā)事件的情況表明，除非典外，其他不可抗力突發(fā)事件僅會(huì)在短期影響行業(yè)，但這種影響將很快被修正。我們認(rèn)為目前來(lái)看，本次禽流感疫情尚在可控范圍內(nèi)，未出現(xiàn)類(lèi)似2003年的非典造成的巨大影響。子行業(yè)中餐飲業(yè)和景區(qū)受影響相對(duì)較深，但我們認(rèn)為整體看影響仍偏于短期。
????維持板塊“增持”評(píng)級(jí)。
????截止4月12日，行業(yè)重點(diǎn)公司2012年動(dòng)態(tài)市盈率為26.97倍，2013年動(dòng)態(tài)市盈率為21.84倍。目前餐飲旅游板塊的絕對(duì)估值雖已較2012年底回升，但仍處于歷史低位。橫向比較，餐飲旅游在各板塊中估值水平處中等偏上，安全邊際顯現(xiàn)。從行業(yè)基本面看，一季度旅游市場(chǎng)增速較快，接待總?cè)藬?shù)和收入增幅分別為10.3%和15.6%，國(guó)內(nèi)游市場(chǎng)增速超越去年四季度，呈現(xiàn)出復(fù)蘇景象。從歷史數(shù)據(jù)看，板塊二季度跑贏滬深300概率僅27.27%，為全年最低，其中4月份板塊跑贏概率為36.36%，不排除進(jìn)入二季度后進(jìn)行調(diào)整的可能性。
????對(duì)于此次禽流感事件，我們認(rèn)為無(wú)論是對(duì)行業(yè)基本面還是市場(chǎng)走勢(shì)都不會(huì)重復(fù)2003年非典時(shí)的境況。在疫情可控的情況下，板塊向下的幅度有限，且會(huì)較快回升。我們看好可能會(huì)受益于政策利好的酒店、大眾餐飲、一線景區(qū)及免稅子行業(yè)，年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股亦將有所表現(xiàn)。因此，我們維持對(duì)行業(yè)“增持”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦個(gè)股為：中國(guó)國(guó)旅、中青旅、宋城股份。
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